Анализирахме следното твърдение: вярно ли е, че
неутралният лихвен процент, залегнал в отличени с Нобелова награда модели, не съществува и подвежда централните банки по време на инфлационни шокове?
критиците изразиха сериозни съмнения дали неутралният лихвен процент съществува, но нито неговото отсъствие, нито провалът на наградените с Нобелова награда модели са доказани
Централните банки се усъмниха в невидимия лихвен ориентир
Новите данни за инфлацията и свежите критики поставят под въпрос основен ориентир за цената на кредитирането.
Историята продължава
Нобелова икономическа теория срещу живия сблъсък във Федералния резерв
15 октомври 2026 г.Спор за публичните изявления разделя централните банкери на фона на ускоряваща се инфлация в САЩ.
Разногласия във Федералния резерв подлагат на изпитание нобелова теория за инфлацията
15 октомври 2026 г.Спор за публичното говорене на централната банка тества наградени с Нобел идеи на фона на поскъпващи потребителски стоки.
Моделите на новите нобелови лауреати търпят критики след неочакван скок на цените в САЩ
15 октомври 2026 г.Нови инфлационни данни и критики от Бразилия поставят под въпрос теориите, които ръководят централните банкери.
Същината
Икономисти и инвеститори подлагат на съмнение R-звезда — невидимия референтен лихвен процент, чрез който централните банки преценяват дали кредитите са евтини или скъпи. Дебатът се изостри на 14 октомври, когато Financial Times представи аргументи, че този показател може изобщо да не съществува. Това съвпадна със скока на инфлацията в САЩ до 3,7% и с констатацията на Федералния резерв, че потребителските разходи се разслояват според доходите. Макар отличените с Нобелова награда модели зад концепцията да запазват авторитета си, преди заседанието си в края на октомври централните банкери трябва да навигират лихвите, без да знаят със сигурност къде се намира неутралната територия.
Акценти
- Годишната потребителска инфлация в САЩ се ускори до 3,7% през септември спрямо 3,4% месец по-рано.
- Месечното повишение на потребителските цени достигна 0,6%, като бензинът поскъпна с 9,1%.
- „Бежовата книга“ на Федералния резерв отчете ценови натиск във всички дванадесет банкови окръга.
- Financial Times публикува критика, която поставя под въпрос съществуването на неутралния лихвен процент.
Основни показатели за инфлацията в САЩ през септември
| Показател | Стойност |
|---|---|
| Annual headline inflation | 3.7% |
| Previous annual headline inflation | 3.4% |
| Monthly headline inflation | 0.6% |
| Annual core inflation | 2.6% |
| Monthly core inflation | 0.3% |
- Официални данни за индекса на потребителските цени, публикувани от Бюрото по трудова статистика на САЩ за септември.
- По-бързото поскъпване на живота увеличава вероятността Федералният резерв да предприеме ново вдигане на лихвените проценти.
Из дневника на редактора
Когато невидимите ориентири на паричната политика се окажат под въпрос, централните банки са принудени да определят лихвите според осезаемия ценови натиск и реалните бюджети на домакинствата.
Кой участва
Майкъл Бигс (Michael Biggs)
инвестиционен анализатор в британското управляващо дружество Ruffer, който оспорва неутралния лихвен процент
цел → да докаже, че промените в лихвените проценти имат по-голямо значение от теоретичните им равнища
Тоби Нангъл (Toby Nangle)
журналист във Financial Times, който отрази спора около неутралната лихва
цел → да провери дали този ориентир помага на централните банки и на обикновените инвеститори
Федерален резерв
централната банка на Съединените щати, която определя официалните лихвени проценти
цел → да понижи инфлацията, без да разрушава работни места или разходите на домакинствата
Пауло Гала (Paulo Gala)
бразилски професор по икономика във Fundação Getulio Vargas
цел → да покаже, че продължително високите лихвени проценти все така вредят на реалните инвестиции
Остан Гулсби (Austan Goolsbee)
председател на Федералната резервна банка на Чикаго
цел → да установи дали повишаването на цените отразява временни проблеми с предлагането или по-дълбоки процеси в търсенето
Андре Лара Резенде (André Lara Resende)
бразилски икономист и съавтор на бразилския план „Реал“
цел → да оспори допусканията, които стоят в основата на утвърдените икономически модели
Майкъл Уудфорд (Michael Woodford)
професор в Columbia University и лауреат на Нобеловата награда за икономика за 2026 г.
цел → да защити икономическите модели, на които разчитат централните банки
Робърт Е. Хол (Robert E. Hall)
професор в Stanford University и лауреат на Нобеловата награда за икономика за 2026 г.
цел → да обясни как разходите на домакинствата реагират на икономически шокове
Накратко
Централните банки може би управляват икономиките с помощта на невидим компас, който всъщност не съществува. Тази вероятност излезе на преден план само дни след като Нобеловата мемориална награда за икономически науки за 2026 г. отличи теоретични модели, изградени около концепцията за неутрално равнище на разходите по заемите. Идеята, позната сред икономистите като R-звезда (R-star), описва равновесен лихвен процент, който нито стимулира икономическия растеж, нито го забавя. Тъй като никой не може да види или да измери пряко тази величина, централните банкери са принудени да гадаят къде се намира тя.
Съмнението придобива пряко практическо значение, тъй като оставя централните банки без сигурност дали днешните лихвени проценти са достатъчно високи, за да спрат поскъпването на живота, без да предизвикат рецесия. Това увеличава вероятността за ново вдигане на лихвите в САЩ, ако упоритият ценови натиск принуди институцията да действа, без да се уповава на традиционните си модели.
Дали подобно увеличение ще стане факт, остава неясно, тъй като официалните данни за цените дават противоречиви сигнали. Централните банкери ще могат да решат въпроса едва след като оценят реалните отчети за инфлацията и данните за потребителските разходи на заседанието си по паричната политика по-късно този месец.
Предистория
Нобеловите икономически модели се сблъскват със суровата реалност
13 октомври 2026 г.Престижни макроикономически теории пораждат сериозни въпроси, докато централните банки се борят с реални инфлационни шокове.
Нобеловите модели се препъват в сътресенията на реалния свят
13 октомври 2026 г.Отличените с награди икономически теории ръководят централните банки, но губят почва, когато домакинствата останат без пари в брой.
Как се разви
Федералният резерв се готви за нов преглед на инфлацията
Дебатът стигна до централните банкери на 13 октомври, когато председателят на Федералната резервна банка на Ню Йорк Джон Уилямс (John Williams) заяви, че институцията може да повиши лихвите още веднъж през 2026 г. Той посочи, че не вижда причини за допълнителни увеличения през 2027 г., тъй като очаква временните скокове в цените на горивата и вносните мита да отшумят. Изказването му подготви почвата за незабавен преглед на това колко високи всъщност трябва да бъдат лихвените проценти.
Растящите цени поставят на изпитание недоказана теория
Практическият въпрос прерасна в открит концептуален спор на 14 октомври, когато журналистът от Financial Times Тоби Нангъл потърси отговор дали неутралният лихвен процент изобщо съществува. Майкъл Бигс изтъкна, че бизнесът и домакинствата реагират на самите промени в лихвите, а не на въображаема точка на равновесие. В същия ден официални правителствени данни на САЩ показаха, че потребителските цени нарастват по-бързо от очакваното заради по-скъпите горива и услуги. Регионалният доклад на Федералния резерв разкри, че по-заможните домакинства поддържат потреблението си, докато семействата с по-ниски доходи изпитват затруднения. Нобеловите икономически модели са поставени на изпитание от следващия шок, а бразилските икономисти Пауло Гала и Андре Лара Резенде отбелязаха, че скъпият кредит продължава да натоварва бюджетите дори ако теоретичната неутрална лихва е погрешна концепция. Новите доказателства не опровергават отличените с Нобелова награда трудове, но показват, че стройната теория не гарантира сигурност, когато ценовите шокове удрят неравномерно бюджетите на обикновените семейства.
Докъде стигна историята
Същината на спора е ясна: авторитетни финансови анализатори и икономисти поставиха под въпрос дали неутралният лихвен процент е реално съществуващ и полезен ориентир. Официалната статистика в САЩ потвърждава, че инфлацията се ускорява, а по-бедните домакинства свиват разходите си. В същото време ръководителите във Федералния резерв остават разделени дали цената на кредитирането трябва да се повиши още веднъж.
Следващото практическо изпитание предстои на заседанието на Федералния резерв на 27–28 октомври. Тогава централните банкери трябва да решат дали високите лихви вече забавят ценовия растеж, или упоритото поскъпване на услугите налага още едно увеличение.